صدمه جديده لسوق الحديد العالمي 

بعد تفشي الفيروس التاجي وتراجع النفط

المجله الوطنيه الإقتصادية

تلقى سوق الحديد العالمي صدمة جديدة

 تلقى سوق الحديد العالمي صدمة جديدة مما عرقل تعافيه المبدئي في أعقاب عام 2019 السيء بالنسبة له في حين أن ديناميكيات السوق المحلي أتاحت له شيء من الهدنة
 نتوقع أن تتكبد شركة حديد عز خسائر لسنتين أخريتين ومن المحتمل أن تتقدم بطلب تمويل جديد ضمن مبادرة البنك المركزي المصري
 نخفض توقعاتنا لأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك وتكلفة الدين (إيبيدا) لعام 2020-23 بنسبة 22% تقريبا والسعر المستهدف لسهم الشركة إلى 7.5 جنيه مصري/السهم مع التأكيد على توصيتنا المحايدة للوزن النسبي للسهم.
في تقريرها الأخير، ألقت اتش سي لتداول الأوراق المالية الضوء على صناعة الحديد في مصر في ظل الظروف العالمية الحالية، أتى في التقرير أن “سوق الحديد العالمي تلقى صدمة جديدة، وقد لا نرى تحسن قبل 2021 “
علقت مريم رمضان، محلل القطاع الصناعي بشركة اتش سي قائلة: ” كان سوق الحديد العالمي قد بدأ في التعافي بعد صعوبات عام 2019 (حيث واجهت صناعة الحديد في هذا العام الحروب التجارية، ضعف الاقتصادات وقطاع سيارات ضعيف)، مع ارتفاع الأسعار وهوامش الربح في الشهرين الأولين، قبل أن يشكل تفشي الفيروس التاجي وتراجع النفط خطرًا على تعافيها الوليد. في أعقاب الوباء، كان إغلاق المصانع هو خط الدفاع الأخير للحكومات، وفي كثير من الحالات كان توقف الانتاج مدفوعًا بتوقف الطلب فقط، مما يعني أن ضرر توقف الطلب قد فاق ضرر إجراء توقيف الإنتاج، مما أدى إلى انخفاض أسعار الحديد النهائي (انخفض حديد التسليح التركي بنسبة 8٪ منذ بداية العام وحتى الآن)، في حين خالفت أسعار الحديد الخام اتجاه الهبوط بسبب مشاكل في المعروض في البرازيل وأستراليا كانت داعمة للسعر (انخفاض بنسبة 4٪ فقط منذ بداية العام وحتى الآن). هناك تخوف ألا نشهد تعافي حاد فور انتهاء أزمة كورونا خصوصا وأن الجزء الأكبر من الاقتصاديين والقائمين على هذه الصناعة يرون أن الأثر قد يمتد لعام 2021.”
وأضافت رمضان: “يعد كون مصر هي السوق التي ترتكز عليه حديد عز شيء إيجابي ولكن الإجراءات الإحترازية التي تتخذها الحكمة غير كافية: تعتبر مصر حتى الآن في حالة جيدة نسبيًا، حيث يتمتع قطاع البناء على وجه التحديد باستمرار نشاطه كالمعتاد، على الأقل بالنسبة للمشاريع القائمة، حيث تراهن عليها الحكومة لدفع الاقتصاد في الوقت الحالي، وهو أمر واضح في أحجام المبيعات الحالية (استهلاك محلي أعلى قليلا في الربع الأول من عام 20على أساس سنوي). هذا، إلى جانب التخفيضات في أسعار الطاقة وتمديد العمل بالتعريفات الوقائية المرتفعة أعطت هدنة للقطاع محليًا، إلى جانب تسارع دورة التيسير النقدية. يمكن أن تستفيد شركة حديد عز أيضاً من مبادرة 100 مليار جنيه للبنك المركزي المصري في الوقت الذي تتحدث فيه عن تسهيلات تمويلية جديدة. كان عرض تراخيص الصلب أمرًا غريبا من جانب الحكومة، لكننا لسنا قلقين لأننا نعتقد أنه لن يجذب اهتمام كبير من جانب المستثمرين في ظل الاقتصاديات الحالية للصناعة، ولن يؤدي إلى أي إضافة في قدرات انتاج الحديد النهائي، فقط تحقيق عملية تكامل رأسي لعدد من مصانع الدرفلة. بالرغم من أن الحكومة تبدو أكثر ميلًا إلى تخفيف الإجراءات الإحترازية في المستقبل بدلاً من التوجه إلى الإغلاق الكامل، ما زلنا نختار خفض إجمالي المبيعات المتوقع بنسبة 18٪ تقريبا، في المتوسط، حيث يتراجع نشاط القطاع الخاص على المدى القريب / المتوسط وتظل أسواق التصدير في حالة ترقب (انخفضت الصادرات في الربع الأول من 2020 بنسبة 35٪ على أساس سنوي).”
واستطردت محلل القطاع الصناعي بشركة اتش سي : ” نؤكد على التوصية المحايدة بالنسبة للوزن النسبي للسهم: مع انخفاض معدل الجنيه المصري للدولار الأمريكي بنسبة 5% تقريبا عن توقعاتنا، يؤدي بنا ذلك إلى خفض توقعاتنا لأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك وتكلفة الدين (إيبيدا) لعام 2020-23 بنسبة 22% تقريبا، كما نتوقع الآن أن تظل شركة حديد عز في تكبد خسائر على مدى سنتين أخريتين قبل أن تتحول للربحية في 2023. نحتسب الآن حصة حديد عز في العز الدخيلة للصلب عند نسبة 64% مع عدم تأثر حصة الملكية قبل النصف الثاني من 2020 عند إكتمال الإجراءات القانونية. دخل نقل ملكية كل من شركتي العز لصناعة الصلب المسطح EFS وشركة مصانع العز للدرفلة ERM حيز التنفيذ في الربع الرابع من 2019 في مقابل رصيد دائن في ميزانية العز الدخيلة للصلب EZDK. بناءا على كل ما سبق نخفض السعر المستهدف لدينا بنسبة 37% تقريبا ليصل إلى 7.5 جنيه مصري للسهم مما يجعل للشركة مضاعف EV/EBITDA متوقع لعام 2021 قيمته 8.4 نقطة (يتداول عند 8.8 نقطة) ويعد بعائد محتمل بنسبة 3.0٪ على سعر إغلاق 30 أبريل عند 7.3 جنيه مصري للسهم ولذلك نحن نؤكد على توصيتنا المحايدة للوزن النسبي للسهم. تستثني من حساباتنا للسعر المستهدف لحديد عز الإضافة المتناسبة لمبلغ 1.6 مليار جنيه مصري المستحقة لشركة ESR من شركة EZDK بعد زيادة رأس المال للأخيرة والذي يترجم إلى 1.1 جنيه مصري للسهم بقيمة اليوم لأنه من المحتمل أن يظل رصيدًا مفتوحًا بين الاثنين مقابل مشتريات مكورات الحديد المختزل DRI المستقبلية على سبيل المثال من أن يتم تسويته نقدًا. من وجهة نظرنا، التقييم الحالي ليس مقنعا، حيث يتم تداول سهم حديد عز بسعر أعلى بكثير من نظائره ومن أداءه السابق بالنسبة لمضاعف 12 شهر – EV/EBITDA.
واختتمت مريم رمضان التقرير معلقة: “جدير بالذكر أن قرار البرلمان بفرض رسم تنمية على واردات الحديد النهائي يعد إيجابيا للشركة خاصة لمبيعات الصلب المسطح حيث كانت قد زادت الواردات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة وكان قد فشل المصنعين في إقناع السلطات بفرض رسوم وقائية على المنتج، فيأتي هذا القرار داعما للأسعار والمبيعات المحلية.”
_انتهى_

Global steel market takes another hit after the coronavirus outbreak and oil slump
 Global steel market takes another hit, braking its preliminary recovery from a bad 2019, with the local market dynamics providing a breather
 Ezz Steel could remain in the red for another couple of years and is likely to call on the CBE initiative for a new financing facility
 We cut our 2020–23e EBITDA estimates c22% and our TP c37% to EGP7.5/share and reiterate our Neutral rating
In its latest report, HC Brokerage shed the light on the steel industry in Egypt in light of the global condition stating that: “Global steel market takes another hit; recovery unlikely before 2021”
Mariam Ramadan, the Head of Industrials at HC commented that: “The global steel market had recently emerged from a difficult 2019 (during which the industry wrestled with trade wars, weak economies and an ailing automotive sector), with prices and margins edging higher in the first couple of months, before the coronavirus outbreak and oil slump posed a risk to its nascent recovery. In the wake of the pandemic, plant closures have been the last line of defense for governments, and in many cases were only demand-driven, implying production downtimes have been outweighed by demand destruction, which sent finished steel prices lower (Turkey rebar 8% lower y-t-d), whereas iron ore prices bucked the trend on continued price-supportive supply issues in Brazil and Australia (only 4% lower y-t-d). The caveat is that recovery may not be V-shaped when the pandemic resolves, with the better half of economists and industry players seeing it lasting into 2021.”
“Egypt being Ezz Steel’s anchor market is a positive but government measures alone are insufficient: Egypt has so far been holding up relatively well, with the construction sector specifically enjoying business as usual, at least for existing projects, as the government bets on it to drive the economy at this time, and which is evident in current volumes (1Q20 local consumption slightly higher y-o-y). This, coupled with the cuts to energy prices and the extension of higher protective tariffs gave a breather to the sector locally, besides the accelerated easing cycle. Ezz Steel could also benefit from the EGP100bn CBE initiative as it talks over a new financing facility. The steel licenses offering was an anomaly on the government’s part, but we are not concerned as we believe it will be of no interest to investors at current economics, and will result in no addition to finished steel capacity, only backward integration if anything for a couple of rerollers. While the government seems more inclined to ease restrictions going forward than head into a full lockdown, we still opt to cut our total sales volume forecasts c18%, on average, as the private sector takes a back seat in the near/medium term and export markets remain muted (1Q20 exports down c35% y-o-y).” , Ramadan added.
The Head of Industrials at HC carried on “Reiterate Neutral: Along with a c5% cut to our EGP/USD estimates, this filters through to a c22% downward revision to our 2020—23e EBITDA forecasts, and we now expect the company to remain in the red a couple more years before turning around in 2023. We also now account for Ezz Steel’s stake in EZDK at 64%, with the ownership unlikely to be effected before 2H20 when the legal procedures complete. The transfer of EFS and ERM has nevertheless taken effect in 4Q19 against a credit balance on EZDK’s balance sheet. This translates to a c37% cut to our TP to EGP7.5/share, which puts the company on a 2021e EV/EBITDA multiple of 8.4x (trading at 8.8x), and implies a potential return of 3.0% on the 30 April closing price of EGP7.3/share, and we hence reiterate our Neutral rating. Our TP excludes the proportionate addition of some EGP1.6bn owed to ESR from EZDK post the latter’s capital increase, which translates to EGP1.1/share in today’s terms, that it is likely however to remain an open balance between the two against future DRI supplies for instance than be settled in cash. In our view, current valuation is not compelling, with the stock trading comfortably above its peers’ implied and historical 12M forward EV/EBITDA multiple.”

“It is worth mentioning that The Egyptian Parliament’s recent decision to impose a 10% development fee on finished steel imports is good news for the company as it raises the price ceiling for local rebar sales (though actual prices have lately been more linked to billet imports), but is more importantly positive for HRC sales volumes and/or prices, following the recent surge of imported material and the failure of producers to lobby for protective tariffs.”, Mariam Ramadan concluded.
-END-